Phân tích tại sao thị trường tiền điện tử 2025 không phải bò hay gấu, mà đang lặp lại kịch bản "vùng chuyển tiếp" năm 2019. Liệu cú hích từ Fed có khởi động chu kỳ mới?

Câu hỏi muôn thuở của thị trường tiền điện tử: “Bò hay gấu?” có lẽ không còn phù hợp vào cuối năm 2025. Khi thị trường vật lộn tìm hướng đi, cả trader lẫn nhà phân tích đều bối rối. Chúng ta không chứng kiến sự hưng phấn tột độ của năm 2021, nhưng cũng chưa rơi vào hố sâu tuyệt vọng của một thị trường gấu thực sự.

Theo trader kỳ cựu Dan Gambardello, có lẽ chúng ta đang sống trong “chương bị lãng quên” của chu kỳ thị trường. Đây là một giai đoạn trầm lắng, lửng lơ, một "vùng chuyển tiếp" mà hầu hết mọi người đều bỏ qua, nhưng lại chính là nơi thiết lập nền móng cho đợt bùng nổ tiếp theo.

Hãy tua lại tin tức tiền điện tử vào tháng 7 năm 2019. Thị trường gần như "giậm chân tại chỗ". Tương tự như hiện tại, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) khi đó vừa tuyên bố kết thúc chính sách thắt chặt định lượng (QT) - một động thái đảo chiều quan trọng, báo hiệu sự thay đổi trong thanh khoản toàn cầu.

Chỉ vài tháng sau, vào tháng 9/2019, chính sách thắt chặt dừng lại hoàn toàn. Đó chính là thời điểm bắt đầu cho một đợt tăng nhẹ, đặt nền móng cho cú bùng nổ vĩ đại 2020–2021. Giờ đây, lịch sử dường như đang gõ cửa. Fed một lần nữa công bố kết thúc QT, dự kiến có hiệu lực vào tháng 12 tới.

Gambardello chia sẻ: “Việc kết thúc thắt chặt định lượng vừa được công bố. Đây không phải là đỉnh của thị trường bò, cũng chẳng phải đáy của thị trường gấu. Chúng ta đang ở vùng chuyển tiếp.” Ở cả hai thời điểm (2019 và 2025), thanh khoản vĩ mô bắt đầu chuyển dịch, nhưng tâm lý thị trường tiền điện tử vẫn chưa bắt kịp.

Sự tương đồng không chỉ dừng lại ở chính sách vĩ mô. Năm 2019, chỉ số rủi ro (Risk Index) của Bitcoin dao động quanh mức 42. Hiện tại? Con số này đang là 43. Dù giá cả đã khác xa, tâm lý thị trường lại phản ánh một sự bất định gần như y hệt. Năm 2019, mô hình rủi ro của Ethereum chỉ ở mức 11; hiện nay đã tăng lên 44. Cardano cũng đang ở mức 29. Những con số này cho thấy thị trường không quá sợ hãi, nhưng cũng không quá tham lam.

Nguồn: studio.glassnode.com

Đây chính là vùng tích lũy lý tưởng. Gambardello khuyến nghị: “Nếu bạn tin rằng việc kết thúc QT sẽ thúc đẩy thanh khoản, hãy cân nhắc tích lũy vào những đợt điều chỉnh trước tháng 12.” Dữ liệu từ Glassnode củng cố quan điểm này. Trong các giai đoạn "chuyển tiếp" giữa chu kỳ, nguồn cung từ các holder dài hạn (LTH) thường tăng vọt khi các nhà đầu cơ ngắn hạn chán nản rời đi. Năm 2019, tỷ lệ LTH của Bitcoin đạt trên 64,4%; năm 2025, con số này lại một lần nữa tiệm cận mức đó. Sự kiên nhẫn rõ ràng là vũ khí tối thượng.

Trên biểu đồ tuần của Ethereum, bức tranh 2019 tái hiện một cách đáng kinh ngạc. Tháng 7 năm ấy, sau khi QT kết thúc, Ethereum đã kiểm tra đường trung bình động (MA) 20 tuần, bật lên, rồi lại giảm mạnh trước khi bắt đầu phục hồi nhiều tháng sau đó. Mùa hè này, sự giao cắt giữa đường MA 20 tuần và 50 tuần lại lặp lại, như một lời nhắc nhở về sự mệt mỏi của thị trường.

Theo Gambardello, nếu Ethereum vượt lên trên đường MA 20 tuần, đó là dấu hiệu lịch sử không lặp lại. Ngược lại, một đợt điều chỉnh về vùng vốn hóa 3 nghìn tỷ USD (từ 3,6 nghìn tỷ hiện tại) có thể tái hiện kịch bản cũ: đủ mạnh để rũ bỏ nhà đầu tư nhỏ lẻ, nhưng không đủ sâu để phá vỡ xu hướng tăng dài hạn. Sức mạnh của các tổ chức lớn không dễ dàng biến mất. Thay vào đó, nó thay đổi nhịp điệu của thị trường. Nơi từng tràn ngập adrenaline đầu cơ nay đã biến thành một không gian được quản lý bởi bảng tính và các bài kiểm tra sức bền.

Những gì chúng ta đang chứng kiến có thể không phải là thị trường bò hay gấu, mà là một sự chuyển đổi tinh tế. Sự xoay chuyển thanh khoản của Fed, cùng với việc bình thường hóa quy định, có thể biến năm 2025 thành giai đoạn chuẩn bị yên tĩnh trước một đợt tăng trưởng mới. Gambardello kết luận, đây không phải thị trường gấu, mà là một “giai đoạn tích lũy đầy thử thách”. Nó có thể khó chịu và nhàm chán. Nhưng nếu thị trường 2019 dạy chúng ta điều gì, thì đó là: sự nhàm chán thường là tiền đề cho một cú bứt phá ngoạn mục nhất.

Disclaimer: Bài viết chỉ có mục đích thông tin, không phải lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ trước khi ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của bạn.